福斯特：EVA龙头企业，布局新材料业务静待放量

  本文来源：申万宏源原福斯特：EVA龙头企业，布局新材料业务等待成交量

  EVA胶膜龙头企业，行业地位稳定。福斯特成立于2003年，主营业务是EVA胶膜、太阳能背板等新材料是全球光伏包装材料EVA胶膜和POE胶片龙头企业。EVA2017年，福斯特的全球市场份额达到48%，成为胶膜的EVA胶膜供应商。公司生产工艺成熟，成本控制良好，三大成本率保持在较低水平。EVA虽然胶膜毛利率有所下降，但仍保持在较高水平。2016年和2017年毛利率分别为31.16%和20.27%。白色EVA胶膜及POE随着胶膜比例的增加，公司胶膜产品的平均价格在18年内开始稳定，我们认为未来还有进一步提高毛利率的空间。

  大客户引入大量助力背板业务，市场份额有望进一步提升。公司于2011年开始发展太阳能背板业务，依托太阳能背板业务EVA胶片的品牌影响，背板业务发展迅速。随着大客户的引进，公司2017年背板业务有了质的飞跃，实现了5笔收入.08亿元同比增长66亿元.56%。2014-2016年，公司背板全球市场份额分别为3.19%、5.7%及5.2017年销量37345%.61万平方米，市场份额61万平方米.1%，未来背板业务市场份额有望进一步提升。

  战略转型布局新材料业务，公司业绩增长可预见。2015年，公司的经营范围将逐步从原有的光伏包装材料扩展到其他领域的新材料，以光伏主营业务为基础，大力发展其他新材料产业的战略发展目标。近年来，公司对感光干膜和单面无胶柔性涂层铜板进行了探测（FCCL）、投资铝塑复合膜和硅胶包装材料项目，致力于成为功能膜和新材料领域的世界优秀材料供应商。目前，公司FCCL在试生产阶段完成后，已将样品送到客户端进行试验；在铝塑复合产品方面，一些小客户已经进行了试验；在感光干膜产品方面，预计2018年下半年一期产能5000万平方米，业绩注入强心剂。

  EVA白色是龙头企业EVA及POE胶膜有助于改善结构，布局新材料业务等待成交量。预计2018年-2020年营业收入分别为45.02亿、51.51亿元和62.股东净利润分别为42亿元.98亿、6.07亿和7. ** 亿元；全面稀释每股；EPS分别为0.95、1.16和1.46元，对应PE**次覆盖26、22、17倍，给予增持评级。